從血液制品發(fā)展趨勢(shì)來看,國際血液制品行業(yè)自2004年開始出現(xiàn)大規(guī)模整合,全球主要血液制品企業(yè)從上世紀(jì)70年代的102家已減少到現(xiàn)在的不足20家(不含中國),其中美國5家,歐洲8家,且營收排名前5位企業(yè)的市場份額占比約為80%—85%,可以看出,全球血制品行業(yè)集中度呈現(xiàn)高度集中,呈現(xiàn)寡頭壟斷的趨勢(shì)。
國內(nèi)方面,中國血液制品行業(yè)監(jiān)管政策愈發(fā)嚴(yán)格,也同樣使得行業(yè)集中度持續(xù)提升。1985年,我國發(fā)布了《關(guān)于禁止Ⅷ因子制劑等血液制品進(jìn)口的通知》,明確了“血液制品除人血清白蛋白以外,其他所有品種均系國家規(guī)定禁止進(jìn)口的藥物”;1998年,國家對(duì)血液制品行業(yè)率先實(shí)行GMP認(rèn)證制度,只有通過GMP認(rèn)證的企業(yè)才能生產(chǎn)經(jīng)營血液制品;2001年5月,為了防治艾滋病、肝炎等重大、慢性、血源性傳染病的爆發(fā),國務(wù)院發(fā)布了《中國遏制與防治艾滋病行動(dòng)計(jì)劃(2001—2005年)》,申明“從2001年起,不再批準(zhǔn)新的血液制品生產(chǎn)企業(yè)”。中國血液制品在幾十年發(fā)展當(dāng)中,從上世紀(jì)90年代的70余家,淘汰部分小廠家,以及通過兼并收購等方式,發(fā)展到目前,正常經(jīng)營血液制品企業(yè)已不足30家。
據(jù)統(tǒng)計(jì),2021年國內(nèi)28家血液制品生產(chǎn)企業(yè)的單采血漿站共采集血漿約9455噸,較2020年增長約13.4%,較2019年增長約2.7%。前四家公司包括天壇生物、華蘭生物、上海萊士以及泰邦生物,每家每年采集血漿量均可以達(dá)到1000噸以上,合計(jì)采漿約為5600多噸,約占國內(nèi)血漿采集量的60%左右。
接下來,通過數(shù)據(jù)看一下目前國內(nèi)血液制品上市的頭部四家企業(yè)的發(fā)展情況。
一、采漿量、漿站數(shù)量及采漿能力對(duì)比
從各家2021年報(bào)披露數(shù)據(jù)來看,整個(gè)2021年,天壇生物采漿量為1809噸,總漿站82個(gè),其中在營漿站58個(gè),無論從采漿量還是漿站數(shù)量均為國內(nèi)之最,目前來看,天壇生物背靠大國企背景,在漿站擴(kuò)展能力也是無可比擬的;華蘭生物采漿量達(dá)到1000噸以上,漿站數(shù)量為25個(gè);上海萊士采漿量為1280噸,漿站數(shù)量為41個(gè);博雅生物采漿量為420噸,漿站數(shù)量14個(gè)。另外,在平均每個(gè)漿站采漿量方面,華蘭生物最高,可以達(dá)到40噸/個(gè),表明其單個(gè)漿站的采漿能力較強(qiáng),而天壇生物、上海萊士和博雅生物分別為31.19、31.22和30.00噸/個(gè)。
二、噸漿收入、毛利率對(duì)比
天壇生物產(chǎn)品品種最多,上海萊士噸漿收入最高,博雅生物噸漿利潤水平最高。天壇生物目前共計(jì)擁有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大類、14個(gè)品種、72個(gè)血液制品生產(chǎn)文號(hào),年采漿量、投漿量、銷售收入均居于全國首位,擁有明顯規(guī)模優(yōu)勢(shì)。而根據(jù)2021年各家企業(yè)血液制品營收情況,可以看出,在噸漿營收方面,上海萊士最高,上海萊士的血液制品覆蓋了白蛋白類、免疫球蛋白類及凝血因子三大類共計(jì)11個(gè)產(chǎn)品,是目前國內(nèi)少數(shù)可從血漿中提取六種組分的血液制品生產(chǎn)企業(yè)之一,也是國內(nèi)同行業(yè)中凝血因子類產(chǎn)品種類最為齊全的生產(chǎn)企業(yè)之一,技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。在噸漿所獲得利潤方面,博雅生物利潤水平最高,主要系1/3收入都是來自于75%高毛利率的纖維蛋白原,且表現(xiàn)在綜合毛利率水平也是最高的,達(dá)到67.77%。
三、各企業(yè)市值和PE變化情況
從各家公司近兩年市值情況來看,經(jīng)過2021年初的高點(diǎn)之后,行業(yè)內(nèi)各家公司都回調(diào)非常大,主要受集采預(yù)期以及增長預(yù)期乏力的影響。截至5月10日,華蘭生物從最高接近千億市值跌落至目前的三百多億,跌幅非常大,當(dāng)然華蘭生物本身需要一分為二來看,華蘭生物的總市值也隱含華蘭疫苗的市值變化。天壇生物作為行業(yè)龍頭,也曾給到接近百倍PE估值,而在集采和增長預(yù)期的擔(dān)憂下,估值殺到不足40倍。博雅生物則是在大股東華潤入主之后,對(duì)于漿站擴(kuò)展和采漿量的高預(yù)期增長,市場也是一度給到了80多倍估值。經(jīng)過一年多的調(diào)整,無論是市值還是PE水平都回落至近兩年低點(diǎn)。
結(jié)語
展望未來,在我國嚴(yán)監(jiān)管和強(qiáng)資源的大背景下,中國血液制品行業(yè)更可能向著行業(yè)高度集中的趨勢(shì)發(fā)展,行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有頭部企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng),行業(yè)的核心競爭力體現(xiàn)在資源的獲取能力和綜合利用率,隨著行業(yè)的發(fā)展,血制品行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀頭部企業(yè)也將擁有強(qiáng)大的無形資產(chǎn)與成本優(yōu)勢(shì),從而構(gòu)筑起企業(yè)強(qiáng)大的護(hù)城河。市場潛力方面,血液制品在我國一直是供不應(yīng)求的局面,臨床對(duì)于血液制品的需求缺口很大,在人口老齡化不斷加大,供需矛盾將更為突出。因此,中國的血液制品頭部企業(yè)將在政策的引領(lǐng)下逐步釋放潛力,關(guān)鍵是時(shí)間的玫瑰何時(shí)綻放。